标题:叶檀：通胀不高 金融泡沫照破
作者:container
日期:2013-02-21 13:47
内容:
由于中国广义货币（M2）位居世界第一，似成世界上通胀第一风险国。这是个旧话题，中国存在通胀风险，但未必不可控。
中国为全球货币增长做出重要贡献，央行数据显示，截至2012年末，M2余额达到人民币97.42万亿元，居世界第一，接近全球货币供应总量的四分之一，是美国的1.5倍。
看M2增速，看银行贷款，央行货币政策是稳健的，我们应该为央行唱赞歌。
根据央行今年1月公布的数据，央行资产规模在下降，说明中国在控制基础货币发放。截至2012年11月末，央行资产规模达到28.99万亿元，比10个月前的1月末，资产规模减少5100亿元。这主要归功于外汇资产下降，以及对其他存款性公司债权下降。资产负债表10年时间膨胀8倍，而现在首现收缩，说明央行下决心“减肥”，中国的货币战略已经发生逆转。谁都知道，气球过度膨胀的后果，央行也知道。
M2增长较为平缓。央行数据显示，2012年年末M2余额97.42万亿元，增速为13.8%；狭义货币(M1)余额30.87万亿元，同比增长6.5%。这是较低的增速。相比而言，2009年12月末，M2余额为60.62万亿元，同比增长27.68%；M1余额为22.00万亿元，同比增长32.35%。2009年的货币增长可以与1996年的调整增长媲美。
可见，M2之所以在高处摇摇欲坠，主要是以往基数过大，央行前两年滥发货币，而这两年没有。
广为流传的理论是，中国的M2与GDP之比隶属全球十强，因此，通胀可能失控。可能而已，不是现实。有反例存在，从1998到2002年，M2/GDP比率居高不下，中国非但没有出现通货膨胀，还出现了通货紧缩。而日本央行大发货币，依然没有扭转经济紧缩趋势。麦金农于1972年提出M2/GDP指标，在一定范围内有用，而在货币大规模发放、金融衍生品满天飞的时代，需要进行矫正，对于不同的国家，M3、M4甚至M5、M6才是最有效的观察数据。
M2平稳的数据很可能让我们对即将到来的货币潮懵懵懂懂。对于当下的中国而言，社会融资总量也许是个更好的衡量指标。
2010年12月，央行引入“社会融资总量”概念，这可以让我们看出社会融资热情高涨，虽然人民币去年贷款仅增加8.20万亿元，但在社会融资规模中所占比重为52.1%，同比降低了6.1个百分点；而信托贷款增加1.29万亿元，同比多增1.09万亿元，信托贷款占比8.2%，同比高6.6个百分点。将近十年前，2002年银行贷款占社会融资总量超过91%，信贷与社会融资规模几乎是同义语，而2010年，贷款占比跌破60%，2011年占 ..
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