标题:VC中国进化史
作者:wjiang
日期:2008-03-20 17:47
内容:
在培育了一批成功的上市公司和阳光企业家的同时，在中国这个特殊的商业环境中，VC自身也通过10多年的摸索和进化，得到了历练。
李娜/文
过去10多年，对于中国经济，风险投资的跌宕起伏在绝对数量上带来的影响非常有限。但VC就如同在窗户纸上捅了一个小孔，窗外新鲜空气的涌入，彻底打破了屋内原本沉闷的气氛。在培育了一批成功的上市公司和阳光企业家的同时，在中国这个特殊的商业环境中，VC自身也通过10多年的摸索和进化，得到了历练。
1992年~1997年 VC是什么？
1992年，刚刚加入美国IDG公司1年的熊晓鸽，带着一帮欧美风险投资商来中国考察，探讨中国的投资机会。同行的某英国老牌VC代表理查德的一句话让熊晓鸽印象深刻，“10年以后再来吧！”这是当时VC对中国的基本判断，原因很简单，找不到读过哈佛、斯坦福MBA并且有10年基金管理经验的人。
正如VC对中国的极端陌生一样，当时的中国对VC为何物也一无所知。别忘了，中国的证券市场1993年才刚刚启动。即便如此，IDG还是于1993年在中国成立了“太平洋技术风险投资基金”，这一步也奠定了其日后10多年在中国风险投资界的地位，尽管其最早一些案子的投资甚至只有10多万美元。那时，IDG最早的几个合伙人，夹着公文包，每天四处跑，甚至会被人认为是皮包公司。“最开始几年，经常被人拽去看房子，要我们投资房地产或股票市场。”熊晓鸽回忆说。
而在1998年之前，最先进入中国的风险投资如IDG、华登国际、汉鼎亚太等，也主要是通过成立合资公司的方式投资，当时都会派个外国人过来管理公司，中西方很难沟通，管理难度很大，那段时间的合资公司多数以失败告终。还有一些基金则专门投资如高速公路等基础设施建设。真正意义上的美国式的高科技风险投资并未开始。表示风险投资意思的“VC”一词还远不为人所知。
1998年~2000年 VC是热钱
1998年，在美国硅谷疯狂点燃的互联网热情迅速蔓延至中国，而随着中国互联网门户这一“高科技”概念的出现，终于让风险投资有了用武之地，搜狐、新浪、网易等纷纷获得国外风险投资支持。而1999年7月，中华网在纳斯达克的上市，更加刺激了Dotcom和风险投资在中国的热潮。这或许也是中华网在中国互联网历史上扮演的最重要的角色了。
而在香港，互联网的热潮更是有过之而无不及。2000年，Tom.com的上市曾引发香港历史上最疯狂的申购狂潮，30万市民排队交表，连招股书都被抢光了，不得 ..
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#1 VC中国进化史2 [wjiang 3-20 17:48]
2004年~2007年 VC是一群人
2004年6月，在距离盛大登陆纳斯达克不到1个月的时间，硅谷银行率领包括Sequoia、KPCB在内的30多家美国顶级VC造访中国。这个访问，标志着美国主流VC开始试水中国市场。投资成功案例最多的IDG和投资盛大回报最高的软银，成为硅谷VC的榜样。
2004年，有9家VC支持的中国公司在美国上市，其中包括盛大和九城，以及空中网等一批SP。2005年，分众传媒和百度上市，阿里巴巴和雅虎并购，继盛大之后，中国概念再次被推向高潮。后来，凡是在分众和百度投资的VC们，哪怕只是挤进去100万美元，也都在日后的各种论坛上，大肆标榜这一成功案例。
2005年9月，美国最大的风险投资Sequoia正式进入中国。从2005年开始，VC进入了大规模融资的阶段，其中软银在短短6个月内融资6.4亿美元创当时融资纪录。而2006年，中国俨然已成为全球风险投资的中心之一，几乎欧美所有的VC和PE都登陆中国，如KKR和黑石基金等。随着风险投资再次涌进中国，VC又开始了高调的生活。大大小小各种名目的VC论坛，又开始密集起来，多的时候几乎每周都有一次。而出入这些论坛的永远是那一群大家熟悉而又陌生的人，VC在中国的概念基本上就是那几十张脸了。甚至每次论坛，连大家的分组座位都一样。而此时，清科召开的一次年会，居然能有100多家媒体的记者参与。“跑VC口”的记者如雨后春笋，而他们跟踪VC行业多数都不超过1年。
还有一点变化，在VC这群人中，开始划分两类，一类是VC，一类是PE。而之前人们都把他们混为一谈，并不有意区分。促成这一变化的原因，部分归结于2004年两家公司在香港的上市，这便是蒙牛和李宁，而这两家公司的投资商鼎晖投资在2004年后成为中国最成功的PE基金，因为它屡屡将那些对风险投资认知度较低，而且非常难打交道的民营企业大老板“搞定”，该基金还投资了南孚电池、鹰牌陶瓷、慈铭体检等。
受此刺激，越来越多的基金开始关注高成长性的传统行业，VC开始出现了从高科技转向高成长的投资趋势，和消费者相关的领域成为热点。传统行业的老板第一次成为风险投资大会的座上宾。
2008年之后 VC是个招牌
经历了10多年在中国的探索，很多VC的第一期基金已经投完，开始陆陆续续进入回报期，很多人认为2008年会迎来一个上市退出的高峰。很多基金也开始拥有了自己的Knowhow，并逐渐显示出不同的特点，比如IDG、软银、鼎晖、红杉等。而新进入的VC，则开始考虑自己的卖点是什么。
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#2 VC中国进化史3 [wjiang 3-20 17:50]
VC两大趋势
投资本土化和“摘够得着的果子”是2008年的两大趋势。
李娜/文
进入2008年，VC行业的两大趋势会表现得更加明显。本土人民币基金会趋于活跃，基金的出资人(LP)阶层也会越来越多元化，风险投资的融资、投资、管理、退出将会全部在国内实现；另一方面，VC投资更倾向于“摘够得着的果子”，和消费市场相关的中后期项目争夺会更加激烈，而随着北上广深一线城市的“饱和”，VC“下乡”的趋势将不可避免。
投资本土化
项建标的工作时间，有1/3是在公司对面的一家连锁咖啡馆中度过的。地处杭州市CBD中心，这家连锁咖啡馆在上下午的任一时段，都坐满了促膝而谈的人们，不时传来的声音中，最多的词汇便是“项目”“股票”“投资”等等。在浙江，有钱而不投资简直是一件太让人鄙夷的事情，要么投资房产、股票，要么投资鸡血石、字画、矿产什么的，而时下最为时髦的就是风险投资了。项建标便管理着浙江本地一家名叫红鼎投资的人民币基金，其基金的投资人为当地的民营浙商。
“现在VC都要绕着浙江走。”这是一家外资VC投资人半开玩笑的话。言下之意，就是浙江的钱太多了，现在各大企业基本上都在自己做创投基金，比如浙商创投就是由喜临门集团、传化集团等12家浙江名企创立，浙江万向、雅戈尔、杉杉、中大等企业都在做创投业务。不仅如此，随着国内证券市场的改革以及对创业板推出的强烈预期，各路资金都开始涌入风险投资领域。一方面外资创投从去年开始陆续尝试募集人民币基金，另一方面，本土创投的信托制基金、有限合伙人基金以及政府引导基金、券商、银行等大量资金都开始进入VC行业。过去10年，中国的风险投资市场向来是外资基金主导，本土基金一直处于“拾漏补缺”的位置，从未登上舞台中央。从投资金额上来看，2007年外资基金投资占了79.5%的比例，本土基金只占了16.3%。
如今，本土基金似乎正在迎来崛起的良好契机。中国的风险投资市场在经历了10多年的培育后，各种环境已经在悄然发生变化。当年风险投资以其“两头在外”即融资和退出都在境外的模式，被认为是最国际化的产业。而伴随2005年外管局“75号文”以及2006年商务部的“10号文”等政策的出台，外资VC到国外上市的道路越走越难，至今仍没有一家外资投资的项目被批准海外上市。鼓励中国企业在境内上市，已经成为不可阻挡的大趋势，因此，相比受政策限制较多的外资VC，以人民币投资的本土基金将更快做出反应。
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#3 VC中国进化史4 [wjiang 3-20 17:51]
创富神话背后
他们证明了一点，在商业世界中失败是常态，成功是幸运。
成远/文
过去10年，新经济创造了许多财富神话，直接的产物就是造就了一批年轻的富豪。丁磊、张朝阳、李彦宏、陈天桥、江南春、马化腾、马云、史玉柱等等，其中大部分人在10年前并不被人所知。只是在最近10年，甚至5年迅速完成了巨额财富积累，并进入公众的视野。
他们被冠以“数字英雄”的前卫称号，获得无数年轻人的崇拜；尽管他们中也有不少人由于所处的行业特点以及独特的商业手段而遭遇舆论的诟病，但后来者仍然将他们视为“互联网教父”、“营销狂人”等。他们频繁活跃在镁光灯下，并在各种热播的创业节目中，扮演创业者导师的角色。偶尔的社会批判对于他们就好像明星的绯闻，丝毫不会影响其声望，反而令其更加出名。
财富幻觉
“当年陈天桥刚做网游赚了钱，我们看他胖胖的，双颊红红的，奚落他像个暴发户。现在陈天桥侃侃而谈游戏产业的未来和盛大的战略。聚光灯和闪光灯下的他，依然胖胖的，双颊红红的，但头上多了个财富的光环──纳斯达克多少市值和多少亿美元身价，在你心里就感觉他不一般了，是仰望了。”某网站总编如此自嘲。
不仅仅是仰望，人们甚至开始不由自主神话这些创富群体的经历，并将其符号化，而有意无意中忽略了真实曲折的商业过程以及其中的运气成分。
马云在卫生间6分钟搞定风险投资的故事被奉为经典，而且日后还经常被其他人借鉴演绎。人们再也不记得1995年那个四处碰壁的马云了。央视有一个新闻纪录片记录了马云1995年的一天，那时他刚开始做互联网，乘坐公交车晃荡一天，四处碰壁。当时人们根本不知道互联网是什么，也听不懂这个背着厚厚的便携电脑，四处拜访的怪人到底在说什么。
作为目前国内最成功的互联网公司之一的腾讯，早年却险些遭遇并购。“联众曾经打算买下QQ做在线玩家的聊天工具，两边基本都谈成了，联众董事会又出现了意见分歧放弃了。如果谈成了，不知道今天还有没有腾讯，至少互联网格局会不一样了。”资深互联网人士谢文回忆说。更有人这样分析说，腾讯之所以有后来的成功，就在于当时怎么卖都没卖掉。
尽管后人通过著书立作等各种途径，总结了一系列先知先觉式的成功经验、创业秘笈等，但在当时历史进程中的每一步却带有极大的偶然性。一次收购与被收购的成功与否，往往直接决定了企业未来的走向，而收购本身则带有很大的不确定性。分 ..
#4 [崇尚技术美 3-24 9:20]
顶！！！！！！
#5 [opqr004 6-27 17:17]
任何一个都希望将自己想法完整的还原成产品，它包括功能、流程、交互界面、用户体验等多个方面。因此不少创业公司在一开始就将自己的产品包罗万象，恨不得将所有的功能都做得最好，将自己的网站做得最全。寄此希望自己的网站能获得成功。
究竟会成功吗?哲学告诉我们事物存在两面性，我们来仔细分析一下创业公司在创业初期将产品做得足够好所带来的利和弊。
产品功能多有这样一些益处：
1、提供公司的品牌行形象
当产品功能足够多，强的时候，人们的惯性思维会告诉他手工作坊比不过专业的流水线，只有流水线生产出来的东西才足够多，足够强，因此用户会认为这个公司的规模、能力足够强，进而认可这个公司。
2、提高使用用户的占有率
每一个用户都有自己的使用习惯和方式，功能越多，就越能提高自己的产品在市场上的占有率，单从在这一点上看，他们是成正比的。
在来看看，产品功能多所带来的弊端：
1、开发经费的提高
要让功能多，则必须要加大自身的研发投入，一个创业公司如果有开始就将自己的全部老低都投入进去的话，必将惨败，无数历史告诉我们，留得青山在，不怕没材烧，资金流也是如此。
2、开发时间的限制所引起的弊端
一个产品功能足够完善，是需要几年的时间，也许是3年，也许是5年，试问这个时候市场还是像3年前或者5年前那样吗?当然不会，所有一开始就将产品做大做全，在3年后，5年后，必定是远离了市场发展的方向。假如要在1年内做好，那又必定会让功能易用性大量降低，与其如此，不如不做。
权衡这些，创业公司还是否应该一开始就将产品做大做全呢?请您权衡一下利弊，您或得到属于自己的答案。
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