标题:张茉楠：中国经济见底还未到来
作者:春天的许愿树
日期:2012-09-05 15:41
内容:
作为经济先行指数的PMI持续走低，很可能预示着中国经济见底的时间窗口继续延后。
8月份，中国官方制造业PMI指数为49.2%，跌破了50%的荣枯分水岭。与官方PMI回落的走势一样，汇丰PMI指数经季节性调整后从上月49.3大幅回落至8月份的47.6。作为经济先行指数的PMI持续走低，很可能预示着中国经济见底的时间窗口继续延后。
当前，由于欧洲经济二次衰退已经既成事实，欧洲陷入了财政紧缩、融资困境以及随之导致的私人部门信贷量减少之间的恶性循环，而这正通过贸易链和信贷链，影响全球经济、贸易及制造业产出，全球制造业出现同步放缓。
中国制造业大幅萎缩是全球制造业普遍遇冷的折射，这背后既有周期性因素，更有结构性因素。首先是“库存-投资”周期一时难以有效启动。从库存看，零售库存对供应商库存消化幅度有限，企业进一步补库存动力不足。从投资周期看，由于短期内全球尚缺乏新兴技术和产业变革来提振资本回报率，即便是第三次革命也还处于前夜，还没有进入大规模集中爆发期。因此，进入新的固定资产投资周期还为时尚早。
而最根本问题是全球供需失衡的深层次矛盾还未得到有效解决。全球经济的潜在总产出和潜在需求构成长期负面影响，去杠杆化是每一轮危机后的必由之路。
从需求缺口看，发达国家过度消费导致了庞大的家庭债务，美日欧现阶段陷入了规模约为1万亿美元的总需求不足状态。尽管中国内需正在成为全球经济复苏的主要需求动力，但中国消费的增加还不足以弥补美国消费的萎缩。中国家庭消费仅占GDP的35%。美国个人消费总额约10万亿美元，差不多是中国个人消费总额1.6万亿美元的6~7倍。相比之下，日本和德国家庭消费增加有一定余地。然而迄今为止，这些国家从衰退中复苏的动力并非来自国内需求的扩张，而是像危机前一样，依靠出口驱动型增长，因此，对全球而言尚有很大的需求缺口。
中国制造业活动自身的情况则更为复杂。短期看，PMI指数的大幅回落表明欧债危机对中国实体经济的冲击进一步显现。作为中国最大的出口市场，欧盟在中国出口中占比为20%，因此，在以中国为中心的亚洲供应链中，欧债危机首先导致了中国经济增长滑坡，进而扩散到更多亚洲发展中国家，形成了全球需求端（欧美）和全球供给端（亚洲）同步放缓的格局。
中长期看，中国制造业面临的增长困境也预示着未来增长动力可能不足。制造业企业要面对的不仅仅是“增速下滑、需求疲 ..
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#1 [yooo 9-5 19:11]
好贴、顶。 [s:35]
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