“中国的.COM领域，有很多‘问题投资’，企业缺乏清晰的盈利模式和商业模式。”清科集团副董事长吕谭平日前表示，这些企业在全球金融危机的影响下风险很大。

　　就在吕谭平发表上述观点的时候，VC的很多“问题投资”已经渐渐浮出水面，很多行业进入深度调整期，严重依赖风险投资输血的部分互联网企业应声倒下。

　　家居类电子商务网站面临生存困境

　　目前，曾经风光一时的家居易站面临倒闭。记者拨打其订购电话，听到的只是“对不起，无此业务号码”。

　　号称中国第一家专业家居建材BtoC的电子商务企业家居易站终究没能熬过金融“寒冬”，在开业5年后因资金链断裂不得不暂停营业，拖欠消费者和供货商货款数百万元。

　　让人颇感意外的是，家居易站还曾荣登“2006年度中国市场最具投资价值企业”榜单十强。进入2008年后，不断恶化的外部金融环境使家居易站面临严峻的形势。看不到出路的第一轮投资商美国中经合集团在2008年10月与家居易站签署协议，正式将其持有的40%股权无偿转让给家居易站管理团队。至此，美国中经合集团彻底放弃了家居易站这一投资项目。

　　记者了解到，受全球金融危机影响，众多单纯依靠上游风投砸钱、下游市场初期繁荣的家居电子商务网站开始面临生存困境。风险投资在全球金融危机后逐渐反思，大多数家居类电子商务网站都存在定位不清、竞争力不强的先天不足，处于尝试和探索阶段，“基本上都属于比较失败的投资”。

　　视频网站成批倒下

　　记者最近在风险投资的几个内部讨论会上了解到，VC过去两年比较失败的一个投资领域是视频网站。

　　视频行业因为宽带成本支出过高和盈利模式模糊，对VC依赖性很强。VC圈内尽人皆知的九九音乐运营不到一年，便因VC撤资宣布倒闭。业内人士预测，这还只是开始，随着大批VC的撤离，靠风投起家的视频网站将一批批倒下。

　　“今明两年是视频行业一道很严峻的坎儿，已经有几家公司的融资计划搁浅，将会有一批小网站因扛不住而倒闭。”据一家视频网站总裁估计，中国互联网创业型公司1／3以上的资金都是来自海外，此次由华尔街引发的全球金融危机直接导致VC行业发生的变化将深度影响视频网站。

　　2007－2008年度VC热捧的视频网站不但在2009年仍然没有找到清晰的盈利模式，反而因为对投资的高度依赖和烧钱速度不减而在全球金融危机中倒下，VC多个数百万美元的投资也成了泡影，VC后来理性地认为，“中国的视频网站很难实现成功的资本退出，也很难实现自我盈利，大部分只是在烧钱”。曾经热闹的视频网站投资也随着VC的撤资而变得安静。

　　多数“烧钱”企业只能撑一年

　　全球金融危机爆发前，中国市场因为数十个近似神话的投资而使投资市场热度急剧升温，一个后果是外资VC大批入境，竞争激烈，到处抢项目，不但使被投企业价格普遍带有泡沫，有的估值甚至高出十几倍，更使一些前景不明的企业被认定为优质项目进入VC视野。“炒概念和作秀”的企业使VC在这次全球金融危机来临后交了不少学费。

　　“问题投资”的链条目前只是初现端倪，还远远没有结束。

　　吕谭平表示，在国内，无论是互联网领域还是IT领域，金额超过千万美元的投资均来自海外市场，投资巨头的减资无疑给消耗较大的互联网企业带来巨大的压力。

　　一项来自海外的针对风险投资的调查显示，在过去半年内，86%的风投公司发现他们很难筹集到第二轮资金。而那些此前接受风投资金，但产品仍处于开发阶段的被投资公司手头的现金最多只能支撑一年。

　　《创业观察》对互联网细分行业研究后，评估出目前最容易倒闭的四类网站：视频类网站（运营成本高，政策风险大）、SNS社交网站（主流网站已经巩固难以超越）、生活搜索网站（行业细分多，盈利前景不明）、网页游戏（大型企业进入，创业门槛提高）。 

　　ＶＣ转投传统产业

　　VC清醒地知道，全球金融危机下没有企业可以再随便“烧钱”，VC投资变得更加谨慎。而在商业模式相对成熟的传统行业，投资界发现了很大的利益空间。

　　“2001年到2003年的时候，VC只要投传统产业，大家都觉得是笑话，但是现在每一个风投，不管以前是投IT的还是投其他的，95%的基金已经接受投传统产业。”清科集团创始人、CEO兼总裁倪正东分析说。

　　数据表明：20世纪90年代出现的互联网企业一统风险投资天下的局面，已经一去不复返了。清科集团发布的研究报告显示，虽然2008年前11个月风险投资仍保持着广义IT行业领先的局面，但从行业格局内部看，广义IT行业投资明显降温，投资案例数量和投资金额占比均降至40.0%以下，而传统行业在2007年比重上涨的情况下，进一步出现了较大幅度的增长。

　　吕谭平表示，传统行业也许不太“性感”，也没有神话，但是诸如卖纯净水的企业、经营餐饮连锁的企业或者制造厨具的企业等，“它们都不异想天开，都很稳健”。